دیپتی دیشپانڈے کی طرف سےریزرو بینک آف انڈیا کی مانیٹری پالیسی کمیٹی (MPC) نے اپنی جون کے پالیسی جائزے میں متفقہ طور پر پالیسی کی شرحوں میں کوئی تبدیلی نہ کرنے اور ایک غیر جانبدار پالیسی موقف کو برقرار رکھنے کا فیصلہ کیا – ایک ایسا نتیجہ جس کی بڑی حد تک توقع تھی۔ 5.25% پر، ریپو ریٹ اپنی دہائی کی اوسط سے نیچے رہتا ہے اور مالی سال 2014 میں اس سطح سے نیچے رہتا ہے جب ایک مختصر مدت کے دوران روپے کی قدر میں تیزی سے کمی واقع ہوئی تھی۔ اس نے کرنسی کی زبردست گراوٹ کو روکنے کے لیے شرح سود اور نان ریٹ مداخلتوں کو جنم دیا۔تب سے بہت کچھ بدل گیا ہے۔ مرکزی بینک نے باضابطہ طور پر افراط زر کو نشانہ بنانے کا ایک فریم ورک اپنایا ہے جو اس کے پالیسی ریٹ کے فیصلوں کی نگہبانی کرتا ہے، جبکہ شرح مبادلہ کے انتظام کے لیے اس کا نقطہ نظر واضح طور پر روپے کی مخصوص سطح کا دفاع کرنے کے بجائے ضرورت سے زیادہ اتار چڑھاؤ پر مشتمل ہے۔ دوسرا، پالیسی کی شرح کی ایڈجسٹمنٹ نسبتاً ناپی گئی ہے، لیکویڈیٹی کے انتظام پر زیادہ زور دینے کے ساتھ یہ یقینی بنانے کے لیے کہ لیکویڈیٹی کے حالات پالیسی کے موقف کے مطابق ہوں۔ آخر کار، کمیونیکیشن نے ایک زیادہ نمایاں کردار ادا کیا ہے، ایک ایسا آلہ جس پر گزشتہ دہائی کے دوران مرکزی بینکوں نے تیزی سے انحصار کیا ہے، خاص طور پر تناؤ کے دور میں، پالیسی کی غیر یقینی صورتحال کو کم کرنے اور افراط زر کی توقعات کو کم کرنے کے لیے، دونوں میکرو اکنامک استحکام کے لیے اہم ہیں۔ یہ پالیسی جائزہ کوئی استثنا نہیں تھا۔ مواصلات نے مرکز کا مرحلہ لیا، خاص طور پر چونکہ مہنگائی، ترقی اور بیرونی شعبے پر بڑھتے ہوئے دباؤ کے باوجود RBI شرح اور موقف پر قائم رہا۔ افراط زر کے کنٹرول اور لیکویڈیٹی سپورٹ کے لیے اپنی وابستگی کا اعادہ کرتے ہوئے، مرکزی بینک نے روپے کی حمایت کے لیے غیر ملکی سرمائے کے بہاؤ کو راغب کرنے کے لیے غیر سود کی شرح کے اقدامات کو اپنانے کا انتخاب کیا۔ غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے سرکاری سیکیورٹیز میں کیپیٹل گین ٹیکس میں ریلیف فراہم کرنے کے حکومت کے فیصلے کے ساتھ ساتھ، یہ اقدامات سرمائے کے بہاؤ کو مضبوط بنانے کے لیے مزید پائیدار کوششوں کی نمائندگی کرتے ہیں۔ تاہم، قریبی مدت میں، روپے کو منفی بیرونی حرکیات اور توانائی کی درآمدات پر ہندوستان کے زیادہ انحصار کے دباؤ کا سامنا ہے۔ یہ بیرونی دباؤ ملکی مالیاتی منڈیوں پر بھی اثر انداز ہو رہے ہیں۔ تنازعات کی وجہ سے مہنگائی، مالی خدشات، خام تیل کی بلند قیمتیں، بلند حکومتی بانڈ کی فراہمی اور بڑھتی ہوئی عالمی خود مختار پیداوار، خاص طور پر ترقی یافتہ معیشتوں میں، گھریلو سرکاری بانڈ کی پیداوار کو سخت کر رہی ہے۔ اس دوران افراط زر کی حرکیات بدل رہی ہیں۔ گزشتہ چند ہفتوں کے دوران، قیمتوں کا دباؤ پروڈیوسروں سے صارفین تک منتقل ہونا شروع ہو گیا ہے، جو کہ مانگ پر مبنی قوتوں کے مقابلے لاگت کے دباؤ سے زیادہ ہے۔ مئی میں ایندھن کی چار خوردہ قیمتوں میں اضافے، نقل و حمل کے اعلیٰ اخراجات اور دیگر صنعتی آدانوں کی بڑھتی ہوئی قیمتوں کے دوسرے دور کے اثرات کے ساتھ، آنے والے مہینوں میں خوردہ افراط زر میں ظاہر ہونے کی توقع ہے۔ اس پس منظر میں، آر بی آئی نے اس مالی سال کے لیے کنزیومر پرائس انڈیکس کی بنیاد پر افراط زر کے لیے اپنی پیشن گوئی میں اضافہ کیا۔ یہ پرنٹ اپ 50 بیسس پوائنٹس (bps) دیکھتا ہے، جس میں سے ~30 bps زیادہ متوقع بنیادی افراط زر کی وجہ سے ہوتا ہے۔MPC نے اپنی افراط زر کی پیشن گوئی کو بڑھا کر 5.1% کر دیا لیکن سپلائی سائیڈ پریشر کو دیکھنے کا انتخاب کیا۔ یہ عالمی قیمتوں کے جھٹکے اور مانسون کی غیر یقینی صورتحال کے خطرات سے چوکنا رہے گا۔ اس کی ترقی کی پیشن گوئی مالی سال کے لیے 6.9% سے کم ہو کر 6.6% ہو گئی، جو توانائی کی بلند قیمتوں اور اقتصادی سرگرمیوں میں سپلائی میں رکاوٹوں کے کم ہوتے اثرات کی عکاسی کرتی ہے۔ فی الحال، اس مالی سال کے لیے آر بی آئی کی افراط زر اور ترقی کی پیش گوئیاں کرسیل کے تخمینوں کے مطابق ہیں۔پیشن گوئیاں عالمی سپلائی چین کے حالات اور مانسون کی رکاوٹوں پر منحصر ہیں۔ مغربی ایشیا کے تنازع کے تین ماہ بعد اس کے اثرات ظاہر ہو رہے ہیں۔ توانائی کی قیمتوں میں اضافے اور رسد کی رکاوٹوں نے معاشی دباؤ کو تیز کر دیا ہے، افراط زر کے خطرات بڑھ گئے ہیں۔ ترقی کے اثرات بتدریج سامنے آنے کی توقع ہے۔ خاص طور پر، ہندوستان کے میکرو انڈیکیٹرز پر اثر غیر یکساں ہے، کیونکہ کمزور ابتدائی پوائنٹس — روپیہ اور سرکاری بانڈ کی پیداوار — سخت متاثر ہوئے ہیں۔ ممکنہ طور پر ناہموار اور ناکافی مانسون ان دباؤ کو مزید بڑھا سکتا ہے۔ عالمی سطح پر، ترقی کا اثر اب تک معتدل ہے، جبکہ افراط زر مادی طور پر زیادہ ہے، جس سے مرکزی بینک کی پالیسی میں تبدیلی آتی ہے۔ یورپی مرکزی بینک، بینک آف انگلینڈ اور بینک آف جاپان سمیت کئی ترقی یافتہ معیشتوں کے مرکزی بینکوں سے اس سال مالیاتی پالیسی کو سخت کرنے کی طرف بڑھنے کی توقع ہے۔ اس کے برعکس، ایشیائی مرکزی بینکوں نے مختلف طریقے اپنائے ہیں۔ جب کہ انڈونیشیا اور فلپائن کے مرکزی بینکوں نے کرنسی اور افراط زر کے دباؤ پر کام کیا ہے اور پالیسی کی شرح میں اضافہ کیا ہے، دوسروں نے غیر شرح کے اقدامات کو تعینات کیا ہے۔RBI دوسرے گروپ میں ہے، شرح کی کارروائی کو روکنے اور ترقی اور افراط زر پر عالمی رکاوٹوں کے اثرات کا جائزہ لینے کا انتخاب کرتا ہے، جبکہ اپنی کرنسی کو سپورٹ کرنے کے لیے غیر سود کی شرح کے اقدامات کو تعینات کرتا ہے۔ تاہم، اپنے بہت سے ساتھیوں کے برعکس، آر بی آئی کو مانسون اور خوراک کی افراط زر کی اضافی غیر یقینی صورتحال کا سامنا ہے۔ اس پیچیدہ اور سیال ماحول میں، ہندوستانی مرکزی بینک کا نقطہ نظر ہدفی مداخلتوں اور واضح مواصلت کے ساتھ کیلیبریٹڈ پالیسی کی پابندی کے لیے اس کی ترجیح کی طرف اشارہ کرتا ہے۔واضح طور پر، افق پر بادل ہیں، اور نہ صرف وہ لوگ جو جنوب مغربی مانسون کو ہندوستان کے ساحل پر لاتے ہیں۔ (مصنف کرسیل لمیٹڈ میں پرنسپل اکانومسٹ ہیں۔ آراء ذاتی ہیں۔)